在收銀臺碰到凱因斯

出版时间：2009/11/28  出版社：知識流  作者：史紀德斯基  页数：255  译者：黃璀娟  
Tag标签：无  

前言

　　序言：凱因斯效應正席捲全球　　「凱因斯的思想能否流傳下去？只要世界還需要它，就有可能！」　　現在的經濟危機，讓我想起凱因斯對海耶克(FriedrichHayek)早期著作的一句評語：「一開始就錯了卻堅持不肯修正的理論家，下場就是進入精神病院。」　　歐巴馬首席經濟顧問也推崇　　在當時被譽為最聰明的羅素(BertrandRussell)就曾說過：「凱因斯是我看過思路最犀利、清晰的人，每次和他辯論都像在賭命似地，而且，最後總會覺得自己就像個傻瓜。」大家也都聽過這則笑話：「只要有三位經濟學家聚在一起，就會有四個意見；而且其中，有兩個意見必定來自凱因斯。」　　歐巴馬總統的首席經濟顧問薩默斯(LarrySummers)曾寫道：「凱因斯是對的，觀念是最終極的力量。我待在華府的時間愈久，就愈能體會，我們在制訂政策時就像在地洞爬行的蛇，能否找出洞口的位置，就看我們以前是怎麼去了解這個世界。」　　凱因斯常被認為是社會主義者。其實，凱因斯並沒有主張國有化，也不主張完全管制；雖然他不是很贊同資本主義，但也不否認它，並認為這對於物資供應方面來說是最好的經濟體系。他也被認為是導致政府預算赤字持續下去的禍首；不過，當你知道真相可能會大吃一驚。其實，凱因斯認為政府預算應該經常地維持平衡，他晚年時也曾質疑政府預算高達國民所得的四分之一是否恰當。有趣的是，在美國歷史上大肆支出預算，竟全都是鼓吹自由市場的共和黨籍總統，而過去三十年來在財政極其保守的總統，卻是民主黨籍的柯林頓。　　至於失業問題，凱因斯也不認為，這全都是因為總需求量不足所致，工資與物價的僵固性　　才是主因，這點與諾貝爾經濟學獎得主傅利曼(MiltonFriedman)的看法頗為接近；不過，他認為「有效需求不足」的失業總是存在的，政府確實有採行擴張政策的空間。在物價方面，凱因斯並不支持通貨膨脹政策，他認為物價應該穩定，並主張政府可藉由限制貨幣的供給量來達到物價穩定，這點也與傅利曼相同。　　有些人把凱因斯當作是對付經濟衰退的學者。他向來為人所詬病的是，提出來的學說並非如自己所宣稱的是「一般理論」，而是對抗衰退理論，我認為這樣想就錯了，理由有兩點如下。首先，凱因斯相信市場體系本身可能會不時重挫，因此，政府應持續地扮演確保市場穩定的角色，所以凱因斯經濟理論的核心應該是：經濟蕭條並非「百年來的單一事件」，任何時候都可能發生。其次，凱因斯是個道德家，他心裡總惦念著這個問題：經濟學的目的是為了什麼？經濟行為如何與「好」的生活有所連結？我們怎麼樣才能過著「聰明、愉快又讓人滿意的」生活？　　凱因斯對市場運作的觀點來自個人體驗，特别是身為投機者和投資者的經驗。這點頗像索羅斯(GeorgeSoros)和巴菲特(WarrenBuffett)！不過，凱因斯比他們更善於利用各類數據來發展理論。做為一個經濟學者，凱因斯不像其他許多純理論者，總是在抽象的假設上立論，而是堅信「假設的真實性」，而且很講實際；在多年的公務員生涯裡，他經過仔細推敲才推出的政策總能順利執行，從未引起社會的騷動與不安。很少人注意到，凱因斯同時也是一位哲學家，他的經濟學著作受到哲學的啟發，並在倫理學的框架之下探索經濟生活的目的與意義，再加上揉合研究員與宣導者的性格，故能針對經濟病癥提出適切的診斷與處方。　　凱因斯非常關注經濟實況，並透過統計學的形式來呈現。他常說，自己的靈感往往來自「在亂七八糟數據背後所隱藏的意涵」；不過，他強調，統計學的目的在於提供經濟直覺；缺了後者，統計學反而會是一項危險的工具。凱因斯也是二十世紀最具說服力的經濟學家，他運用一般人聽得懂的生活用語，熱情澎湃地傳達理念。他曾以時事評論家、散文家，甚至是新聞從業人員的身份，透過文章來傳達新奇與引人矚目的想法，而不會拿他的學術專業標準來強迫大家接受論文的形式。　　本書想扭轉一般人對凱因斯理論的誤解。人們讀他的巨著《就業、利息與貨幣的一般理論》時，只看到經濟體系為什麼不能快速復甦，卻沒有看到他對經濟走向偏差的解釋。原來，由於強調體系本質的不穩定性，使得凱因斯理論的不確定性與不確定性管理，與當前的風險理論與風險管理形成對立；這些因素導致凱因斯理論在今天又再度鮮活起來。　　凱因斯，全方位的天才　　凱因斯誕生於1883年，出自深受劍橋文化洗禮的書香家庭，交友圈包含了當時最有名的哲學家，以及一群由作家與畫家組成的藝文社團，他在這裡建立了親密的友誼。凱因斯雖不太欣賞資本主義，卻在一次大戰後開始為其辯護，因為他覺得那是保障文明的最佳體系，不過他也清楚，追求財富只是手段而非目的。　　凱因斯究竟是怎樣的經濟學家呢？我們可以從他在一篇短文裡提到他的老師馬歇爾(AlfredMarshall)的描述中，看到他對自己的期許：　　「一個純熟的經濟學家應該擁有多種才能。他同時得是數學家、歷史學家、政治家，以及某程度的哲學家。他必須嫻熟專業術語，並能將之轉化為大眾用語；同樣一顆腦袋，能掌握抽象概念和具體事物；為了未來，借用過往智慧來研究現況；為了理想，將人性與自己喜好置之度外；他必須能夠同時考量個人和整體；他的性格必須兼具實際與無私，有時像個超凡且清廉的藝術家，有時又要像個在塵世中打滾的政客。」　　凱因斯也認同馬爾薩斯(ThomasMalthus)在經濟領域的成就，是因為「他擁有非凡的綜合特質。一方面能以開放的心胸接納未曾經驗過的環境變動，同時又能持續以學術觀點加以解釋。」其實，這正是凱因斯自己的經濟哲學。　　凱因斯的熱情與才智使他的經濟學說讓人驚嘆，但也容易使人感到疑惑。跟他同年代的熊彼得(JosephSchumpeter)就曾批評：「外表披著通俗科學的事實，結果內容僅指涉單一事件的變化」；也有人認為，凱因斯的一般理論並不「一般」。面對這些批評，凱因斯指出，理論的世界「剛好並不是我們生活的真實世界」，就像我們今天很難將美國經濟在二○○七至○八年的衰退視為「特例」，當時的1929年經濟大崩盤亦如此，曾預言過美國房市大跌的索羅斯就準確地點出：「目前的金融危機，顯然並非外來的衝擊所致，而是由體系本身造成的」。　　克魯曼自稱師承凱因斯　　我們歷經了百年來最慘烈的經濟崩盤；然而，向來嚴謹研究經濟生活的經濟學卻無法提出合理解釋。根據經濟理論的主流觀點，不該發生如此嚴重的經濟蕭條，但談到該如何去終止一連串重創全球經濟的危機，卻也提不出什麼好對策。　　其實，這多少是可預期的。近二十年來，主流經濟學捨棄了凱因斯的理論，認為市場能夠自我調節（若非完全修復，至少也能維持下去）並達到充分就業。不管是我們現今體驗到的衝擊或是凱因斯早已理解並加以闡釋的學說，全都變成非主流；結果，當今的主流經濟學說不僅未能解釋目前所發生的衝擊，也無法提出防患未來的對策。去年剛獲得諾貝爾經濟學獎的克魯曼(PaulKrugman)自稱是凱因斯學派，他曾尖銳批評：「畢生研究景氣循環理論的經濟學者現在才發現，自己其實也是把畢生積蓄投資給搞詐欺的馬多夫了。」　　像克魯曼這些自稱凱因斯學派的少數經濟學者，相信市場機制會失靈，但由於他們受到太多主流觀點的洗禮，因而無法在學說上提出為何整個體系會失靈的可信見解，只能將心思局限在指責自由派解除管制所引發的後果，並提供政客們配套的解決方案。不過，現在有怪事發生了！雖然處方根本不缺，但就是沒有能根治問題的。就像醫生已經下了猛藥卻否認有此病症，而某些醫生則承認確實有問題卻無法做出解釋。　　凱因斯革命的興衰與經濟學理論的發展過程，就像一則引人入勝的偵探故事。我認同凱因斯所說的，「觀念對世界的影響既重大又深遠」，尤其是根據經濟學說來擬定的政府施政理念。　　本書的目的之一就是試圖去了解經濟為何會陷入這樣的困境。現在，全球經濟已經衰退了，而學界對於政府該不該介入市場的辯論卻還持續著；不過，今天的經濟危機確實來自金融市場，因為這個市場接二連三地解除了管制又沒有工會組織。事實上，近十五年來的美國資本主義社會在各方面都像極了一九二○年代。凱因斯認為，由於未來潛藏著無可避免的不確定性；而經濟體系在本質上就是不穩定的；所以，政府的責任就是要穩定經濟，才不會失去市場應帶給人民的利益。這樣的看法，也同樣適用於現今低迷的全球經濟。

内容概要

　　你知道嗎？凱因斯效正席捲全球！　　英國牛津學者花30年研究：如果凱因斯活在這個年代，他將如何振興經濟？「只要有三位經濟學家聚在一起就會有四個意見；而且其中有兩個意見必定來自凱因斯。」歐巴馬總統的首席經濟顧問薩默斯強調：「凱因斯是對的，觀念是最終極的力量。」　　金融風暴後，經濟學家凱因斯成為全球脫離大衰退的諾亞方舟。「戰後繁榮之父」凱因斯除了穿越時空對歐巴馬、馬英九等政治領袖下經濟指導棋，他更是當今全球首富、股神巴菲特的投資老師！曾經訪台的諾貝爾經濟學獎得主克魯曼也是凱因斯的信徒，自認「比凱因斯還凱因斯」！為何凱因斯已死了60年，他卻仍然被公認是世上最重要的經濟思想家？本書將告訴你答案！

作者简介

　　史紀德斯基〈Robert Skidelsky〉　　1994年被英國家學術院選為院士，2001年因《不朽的天才凱因斯》一書而獲得全球外交領域最權威獎項！他於1991年進入英國上議院，並擔任上議院財政事務反對派首席發言人。1991~2001年擔任社會市場基金會理事長。2002年至今擔任倫敦全球研究中心主席，並在英國華威克大學教授政治經濟學。　　畢業於英國牛津大學，曾任英國牛津大學研究員。曾接受台灣中國時報獨家專訪，著作曾榮登金石堂&博客來暢銷排行榜前10名！！該鉅作榮獲英國《經濟學人》年度最佳著作、美國《紐約時報書評》權威推薦！！

书籍目录

推薦序：誰是挽救全球經濟的救世主／薛琦序言：凱因斯效應正席捲全球第一章 這世界到底怎麼啦？－－解析危機背後的四項因素金融海嘯為何不會變成大蕭條? ／世界金融危機將持續多久／經濟振興方案有沒有效／一場彼此指責的遊戲 ／全球低估了風險第二章　當前的經濟狀況－－ 誤認所有風險皆可評估當代經濟學核心 ／會計師與計程車司機 ／風險為何被低估／巨鱷－－索羅斯／不對稱資訊:無法解釋危機 ／黑天鵝變成灰天鵝 ／克魯曼觀點第三章 凱因斯解救大蕭條個人投資的成敗經驗／三度濱臨破產／三○年代經濟大蕭條的慘狀／傅利曼v.s.凱因斯／從搖擺不定到忠誠 ／逆向操作的炒作哲學第四章 解開凱因斯經濟學密碼柏拉圖式思想／布里丹的驢子 /節儉的矛盾/「抽鬼牌」或「搶座位」遊戲　／愛因斯坦的名言 ／如何阻止經濟向下沉淪？ 第五章 重返全球經濟的黃金時代如何幫橄欖球隊打分數 ／新興市場國家不進則退／貧富差距為何突然擴大／全球所得分配最不均的三國／「黃金時代」等於「凱因斯時代」？／杜魯門－－艾森豪時代／黃金時代為何步入危機?第六章 「肥貓」永遠顧人怨－－挑戰資本家的倫理觀經濟繁榮的兩大衝突／ 凱因斯V.S. 馬克斯／快樂心理學 ／愛錢的矛盾和衝突／ 無重量經濟時代的價格第七章 政府失靈－－當觀念碰到既得利益揉合智力與權術的偵探小說／最新劇情發展 ／歐巴馬新經濟學第八章 今日的凱因斯檢討三個引發金融海嘯的根本失誤 ／經濟復甦與改革 ／政治景氣循環 ／馴服金融／葛林斯潘教條 ／治療儲蓄過剩的危機 ／全球化的規範性限制／重新打造經濟學

章节摘录

　　第一章：這世界到底怎麼啦？－－解析危機背後的四項因素　　金融海嘯為何不會變成大蕭條?　　就像是紐約大學教授塔雷伯(NassimTaleb)所稱的「黑天鵝效應」(BlackSwan)：看來極不可能發生的事，一旦發生了就會帶來深遠的影響。現今所有劃時代的改變或重大事件，其實都是一些看似無關的事所交錯出來，讓我們脫離了既定的常軌，也締造了新局。　　塔雷伯相信，只要一小群黑天鵝，「幾乎可以解釋我們生活中的每一件事」；最近突發的經濟危機，就彷彿出現了黑天鵝，在一片萬里無雲的天空，毫無預警的刮起狂風暴雨。原本以為大蕭條已走入歷史，不可能復活，但如今，經濟危機卻又捲土重來了一次。　　原因何在？如眾所周知，是起源於銀行危機。銀行沒能好好「管理」源於「金融創新」的新「風險」，是最普遍的說法，葛林斯潘所說的「全球性風險的低估」，最能代表這個觀點。根據這樣的解釋，銀行危機和它所衍生的世界經濟暴跌，都是起因於風險管理模型在技術上的失敗，才會讓整個金融體系發生問題時無法發揮功能。另外，大家也將注意力聚焦在美國次級房貸市場，鎖定它是造成占據銀行資產負債表「有毒資產」的源頭；最早期的補救措施，都集中在對銀行融資，讓它們能重新進行借貸，隨後實施的經濟振興方案，則同時涵蓋了貨幣面和金融面，希望能挽救不斷下滑的實質經濟面。　　現在我們已經度過經濟危機的最壞時期，但是，若想進一步找出更深層的原因，有兩個觀點應該被討論：「過多的貨幣」和「過度的儲蓄」!保守的經濟學者將危機歸咎於寬鬆的財政和貨幣政策，讓美國人過著奢華的生活，尤其是二OO五年前關鍵時期曾擔任聯準會主席的葛林斯潘，被指責讓貨幣維持太長時期的低廉，使得資產泡沫在爆破之前都還不斷在充氣。凱因斯學派則認為美國廉價的貨幣，其實是對東亞和中東「全球性儲蓄過剩」的回應，二OO五年美國利率開始上揚，終於導致房市榮景結束，美國經濟亦隨之崩跌。當年在保守經濟和凱因斯學派的學者之間關於大蕭條原因的爭論，將再度重現。　　一場彼此指責的遊戲　　每次只要一發生狀況很糟糕的事，我們的直覺反應就是怪罪別人。以這次金融危機來說，我們就會想要去責怪銀行家、信用評鑑機構、管理當局、中央銀行和政府；直到深入引發錯誤的根源，我們才發現，影響行為的理念其實才是罪魁禍首，以上對象不過只是代罪羔羊而已。金融海嘯之所以席捲全球並非這些負責人見錢眼開、貪婪或無能，而是因為他們依循自己信奉的理念、原則來行事。比如，銀行家深信風險管理體系，政府深信市場終究會穩定；至於投資人，則相信以上諸位專家所說的話。　　銀行家上演哈比人歷險記？　　銀行家最容易被誤解而成為眾矢之的。他們掌控了龐大的金錢，卻在弄窮股東、顧客、員工，甚至是整體經濟時，還繼續領有巨額紅利。在榮景時期，他們拿走大部分的利潤；在破產邊緣時，損失卻由社會買單。銀行家拿得多，在景氣好的時候可以被人接受，但如果失敗時也拿得多（特別是毫無悔意的時候），這就讓人極度不爽了。英國自由民主黨的財政發言人克布爾(VinceCable)在二○○九年二月八日的《每日郵報》上作了這樣的呼籲：「我們應該要為銀行家重新設置斷頭台」；「這些逐利之夫應該為耗盡巨額財富負責。愚蠢、貪婪、不負責任，再加上過度承擔風險，最後搞得損失慘重；多少人因此失去工作又無家可歸。」　　大家都贊同，凡是接受政府金援或協助的銀行都應該縮減執行長的薪水與紅利；銀行說必須給經營專才一定行情的薪水，這種反駁完全不被輿論所接受。高薪的論點向來都不夠有說服力，民眾相信薪水低一點同樣能做事。以蘇格蘭皇家銀行前任執行長古德溫(FredGoodwin)為例，他在把銀行弄到破產的同時拿了數百萬英鎊，退休後又領取高額的退休金，最後引起公憤，對古德溫在倫敦的住宅丟擲石頭。　　回想起當年銀行因為大肆賤賣房貸債權而落得一貧如洗，我們不禁要問：為什麼那些銀行家現在還可以從政府援助的資金中拿走這麼多錢？銀行家辯解，如果他們急著開始放款，情況反而會更加不利。但這種說法連財金界也不能接受。古詩禮(JohnGuthrie)在二○○九年二月十二日的《金融時報》上說：「銀行已經把政府給的錢堆成可愛的地毯，並得意洋洋地在上面跳舞，就像《魔戒前傳－哈比人歷險記》(TheHobbit)裡那隻貪婪的惡龍史矛革(Smaug)一樣」，「從技術層面來說，這只不過是重建資產負債表而已」。　　在一片指責銀行家的謾罵聲中，也出現了不同意見。比較深思熟慮的人了解，銀行家的失敗就像讚美賺錢至上的社會風氣一樣，不過只是群體智慧與政策調整失敗的一部分而已。銀行家卻藥扛下整個雷根與柴契爾時代的罪惡。在那個年代，政府褒揚金融、貶低產業，並誇張地將經濟進步的成果不斷送予有錢人與超級富豪。其他人則譴責不正當的獎勵措施：短期的紅利促使銀行家追求短期利潤，這引發了「資產證券化」，也就是原始放款者毫不關心借款人的後續清償能力。　　儘管銀行家不是很了解自己在接下來的「風險管理」模型裡所表現的行為，但如果從他們的角度來看的話，自己並沒有做錯。事實上，他們若不這麼做，很可能就會被指責沒有「極大化股東利益」。只不過，他們盲目接受了整個衍生性商品的哲學，卻不了解潛伏其中的後續影響。許多銀行家還認為自己對大眾施恩，因為他們讓窮人得以擁有房子和想要的東西。凱因斯曾一針見血地說：「啊！可靠的銀行家並不是看到危險然後避開，而是在瀕臨破產時，能以傳統且正規的方式與下屬共同面對破產，做到沒有人能去責難他的地步。」　　信用評等機構是危機根源？　　其他在被責怪的名單中，信用評等機構名列前茅，主要有會譽國際信用評等(FitchRatings)、穆迪投資服務公司(Moody’sInvestorServices)與標準普爾(Standard&Poor's)等信用評等機構。帕特諾伊在二OO九年一月十九日的《金融時報》提到：「這些機構顯然是導致危機的根源。他們不合理地授予次級房貸等擔保債權憑證過高的信用評等，等於是幫忙做出致命的一擊。」當這些機構對含有高比例次級房貸的投資組合給了三個A的評等時，問題就出現了。　　同樣地，深思熟慮的人也會克制自己不要光只是怒責信評機構，而是指出問題的核心：因為債券發行商付錢給這些評價機構，所以後者會有強烈傾向去低估債券買方的風險，並在景氣衰退時再去刻意強調風險，以恢復債券發行商受損的名譽。但是，當企業的評等被降級時，就表示它在融資或新增借款時得付出更多（亦即會提高資本成本）；然而，在景氣不佳時，降低資本成本才能刺激投資。　　問題不僅於此。由於衍生性金融商品市場的擴張切斷借貸雙方原本緊密的關係，提高了信評機構的地位，導致擁有債權憑證的賣方過度依賴偽科學對購買者評估出來的信用可靠度。　　避險基金屬於影子銀行體系　　對平常的投資人來說，避險基金（或譯為「對沖基金」）頗為神秘。只有像量子基金(QuantumFund)的索羅斯那樣出名的基金經理人，因為賭對貨幣、賺到大錢而成為報紙上的頭條新聞，否則一般人很少會得知避險基金到底在幹什麼。到二OO八年為止，全球共有一萬個大型避險基金掌控了將近二兆美元的資本。避險基金的功能原是為了操作「放空」時能穩定金融市場，使獲利與損失不致波動過大。問題是在於避險基金過度地操作財務槓桿，當股市大跌而基金被迫重新結算部位時，影響層面就不只於基金本身了，同時還造成投資者損失慘重，破壞了避險基金能原本能分散投資風險的優點。　　但避險基金也不是造成危機的根源。二○○九年四月二日在倫敦召開的G20高峰會就決議了要關閉海外基金與避稅天堂，而這些地區正是避險基金運作的主要區域。這樣的決議也算是這波怪罪風潮的一部份。事實上，這個「影子銀行體系」是近二十年來管制政策下的產物，政府原本想把「影子銀行」納入有效管制的範疇，卻高估了管制的能耐。　　葛林斯班與中央銀行　　曾被譽為「財金界導師」的葛林斯班長年讚揚衍生性商品，不過，他累積多年的聲譽也隨著後者的價格跌得又快又深。他被指責在一九八七年至二OO六年擔任聯準會主席時，沒能在事態失控之前踩下煞車。從貨幣學派的觀點來看，葛林斯班的低利率政策使貨幣數量成長的太快，引發的反彈就是貨幣急速緊縮。　　面對這種責難，葛林斯班的辯解就像大部份中央銀行一樣，強調自己的任務在於控制一般物價水準，而非任何特定資產的價格；而且，如果他們在房市榮景變成泡沫之前就提高利率，大家就得面對經濟崩潰的風險了。葛林斯班的這番說辭很像聯準會在一九二O年代的說法。當時，該機構未能妥善控制暴漲的股票價格，導致股市於一九二九年崩盤。這兩樁事件的背後其實有著共同的經濟理念，那就是：如果貨幣的價值穩定，價格就會穩定；如此一來，經濟也就會跟著穩定。凱因斯卻指出，光有物價穩定是不夠的！　　為何不能只責怪政府？　　英國金融服務管理局(FSA)主席特納勳爵(LordTurner)指出，管制當局曾以為債權證券化能降低金融體系的風險，但他現在認為這是個重大過錯。拉維斯和殷洪在《紐約時報》撰文表示，「創立美國證券交易委員會，原本是要保護投資人不受金融掠食者的攻擊；卻在某些情況下因為政治勢力的介入，反而成為保護掠食者的機制。」毫無疑問地，這是因為既得利益者掌握了許多管制單位，或者只是因為管制者自己無能所致。但無論是雷根?柴契爾時期深信市場能自行調節的低度管制或是高度管制，都不過是對企業開的支票而已。　　政客們在危機發生之前曾表露出樂觀的態度。比如，英國首相布朗（GordonBrown）先前表示「景氣繁榮的年代來了，衰退已告結束。」這種對事情慢半拍又不恰當的反應，現在被認為非常愚蠢。較溫和的批評是，政客們對市場化、證券化以及全球化「買單」。就像身懷微觀預測模型（micro-forecastingmodels）的銀行家一樣，政客們也都擁抱著自己並不了解的理論。英國學者考林(MauriceCowling)的註解很貼切：「政客們只知道他們必須知道的事；這樣的事不需要很多。」只要有這些必須要知道的事，就足夠讓政客取得並保有權力；至於執政所需的想法、理念，則全部靠外界來提供。　　真正的失靈　　綜觀這些指責的內容，因為彼此沒有交集而讓人不安。最近，大家對於金融危機已經有了共通解釋：這是由於「風險管理」失敗所致。葛林斯班解釋，銀行危機是「全球都低估了風險」的結果。但是，錯的並不是低估風險，而是混淆了風險與不確定性。風險並沒有被低估，但是，不確定性卻會重新形塑風險；而且，不確定性是無價的。　　葛林斯班在政策上的失誤，我們得從認識論的層面來做解析。他接受了「一切的不確定性都有個或然率」的看法，但凱因斯以前在《一般理論》前面第四章就否定了這個論點。此外，風險管理的失敗也涉及道德問題，也就是說，原本應進行道德判斷卻降級到僅做風險判斷的程度，「傲慢將遭到報應」的傳統觀念似乎再也不適用了。　　（《時代雜誌》記者凱爾斯基（AnatoleKaletsky）寫道：勝利的學院派利用理性與效率這兩個令人安心的形容詞，搭起理論模型的龐大框架；至於監管法規及電腦模擬，則讓現實的銀行家與政客建構出金融壞帳與爛政策的巨塔。這就是我們現今所面臨的狀況。）