綠金

出版社：寶鼎出版社  作者：卡利．克勞辛司基（Cary Krosinsky），尼可．羅賓  页数：368  

前言

　　自序　　「永續性投資」的過去、現在與未來　　我們在二○○七年的夏天完成了這本書。不久之後，全球經濟就遭到了經濟大蕭條以來最嚴重的打擊。這本書也是為了峇里島的聯合國會議所編寫的。在經過了好幾年的障礙與延宕後，各國終於可以在這個會議上一起處理有關氣候變遷的問題，也確保我們不會因為氣候變遷，造成任何像兩次世界大戰和經濟大蕭條的景象。　　這兩個看似毫無關連的事件其實暗示了我們亟需一種針對長期價值創造、永續自然資源、各種社會資產階級與窮困階級的經濟及投資市場。幸運的是，隨著過去二十多年來「永續性投資」（sustainable investing）的快速成長，這樣的改變也是指日可待。現今的「永續性投資」包括了社會上各種資產階級和世界上各個地區。它和道德與社會責任有著強烈的連結，也將全球經濟、環保、和社會等方面和追求報酬的金融市場特質融合在一起。　　在這裡，我們必須要對本書中的一些術語進行解釋。過去三十年來，諸如社會、道德、綠色環保、責任、社會責任和永續性等漸漸社會所被使用，而這也反應了企業開始將非關錢的問題納入投資考量。某個女人所謂的「道德投資」可能就是另一個男人口中的「社會責任投資」，而一家公司的「責任投資」也可能是另一個經理人的「永續性投資」。這種濫用名詞的窘況可能是因為這是一個還在快速成長的新市場，而我們沒有人知道它最終將會演變為何種型態。我們察覺到，這種模糊不清的定義與說法將會帶來危機。然而，就像本書其中一篇文章的作者羅德．舒華滋在定義社會責任投資時所引用的約翰．莫萊的名言一樣，「沒有什麼事比定義更加陳腐的了」，在編輯此書時，我們也試圖解決這個問題並縮小本書的範圍。但在此同時，我們也發現這很有可能造成消費者與社會的誤會，並掩蓋了現在在投資市場中所發生的改變。　　「永續性投資」在社會改革上所扮演的角色　　在我們的經驗中，「永續性投資」有兩種意義。第一，在二十一世紀，將環保、社會及經濟等因素納入投資和決策考量，將能更有效率地調整各種社會風險。第二，要在各方面達到永續性必須要改變全球資本市場。如果第一個說法指出了它在金融市場的意義，第二種說法則說明了其在社會改革上所扮演的角色。「永續性投資」提供了那些以往以金錢為衡量標準的投資者一個機會，藉以減輕社會的風險並從中獲利，也讓社會組織有機會為社會及環保盡更多心力。它讓不少個人投資者在投資的同時，也注意到社會與環境等因素，也讓越來越多的團體認識到投資環保、社會、企業管制方面的實際利益。另外，乾淨能源的投資者也越來越多，而這也讓各企業在環保的決策上有了更多的限制。更多的是在各種新領域如微經濟找尋社會及經濟利益的投資者。雖然這些投資者注重的事情明顯不同，但他們都有這些價值必須建立在長期的基礎上的共識，而要達成這些價值則需要金融分析、信用責任和資本市場法規的支持。　　為了讓讀者能夠更清楚理解我們的想法，我們在「boxI.1」中針對這些名詞做了一些基本的定義。　　我們現在觀察到五種不同的投資方式：　　1.道德投資：一種以價值觀念為主的投資方式。在許多例子中，它等同於美國傳統的社會投資與現在的社會責任投資。此種投資者多是非常重視某種價值的個人、慈善機構和基金會。　　2.責任投資：這是一種被團體投資者所採用的投資方法。這類團體投資者多將環保、社會與公司管制這三者因素納入投資考量，並以此得到他們的對於客戶的信用責任並獲取利益。　　3.乾淨能源投資：這包含了在環保領域中的投資，例如能源效益、污染控管、再生能源、永續運輸、廢水處理等。另外，目前快速成長的氣候變遷投資也許其非常有關係，如分配林業資源或是核能等。　　4.社會投資：一種企圖同時產生社會意義並獲得利潤的投資方法。道德投資注重的是投資者本身的觀念，而社會投資者則會從其對他人的影響的方向來思考回報。　　5.永續性投資：一種因為長期的經濟、環保、社會風險及機會而發展出的投資方法。其實踐者與其他投資者的不之處在於，他們會將環保、社會、與經濟等因素納入考慮並影響他們對於股票的選擇，且這些因素也會影響他們如何行駛股東權益和責任。在本書中，我們將會使用這裡的定義來比較各種投資基金的表現。　　SRI成功融入了永續投資的意義　　「永續性投資」和目前的投資主流不同。我們可以這麼形容目前的投資主流：「它是一種以傳統經濟理論來選擇並衡量股票的方式。」因此，當社會及環保議題越來越重要並廣為人所接受後，投資主流也會將「永續性投資」納入其中。當然，就如同本書所指出，全球的資本階級都至少已經接受一部分的「永續性投資」了。麥肯錫國際企業曾指出二○○六年一年的公共股票、企業債券及政府公債合起來的價值約為一百二十兆美元左右，而我們約略地推估大約有一成到二成五的部份與「永續性投資」有關，但大部分可能都還是在初期訂約階段而非實際發展階段。　　我們還要澄清另一件事：SRI原指社會責任投資，但在最近，它也包含了永續與責任投資的意義。對我們而言，縮寫的意義改變也象徵了社會更深層的改變。當我們使用SRI時，我們其實就泛指了我們所定義的五種投資方式。　　在本書中，我們和其他作者想要呈現這個充滿活力的新興金融市場的出現、成長與未來展望給讀者。為了達到這個目的，我們將本書分成了四個部分。第一部分涵蓋了「永續性投資」的崛起。首先尼可．羅賓斯將會介紹它的演變過程與現在的狀況。建立在這個基礎上，卡利．克勞辛司基則會比較道德投資、主流投資與「永續性投資」三者，並提出在投資報酬方面的困難。茱莉．佛克斯．郭提則會探討由社會責任轉變到「永續性投資」的因素。瓦拉力．盧卡斯列克寧和莎吉特．納侯則會敘述這個市場帶給社會的影響。　　第二部分則主要針對「永續性投資」的風險與機會。這一部分將會著重在氣候變遷的主題上。阿比德．卡馬力將會描述碳市場的對於經濟和投資的意義。馬帝亞司．科普和彼瓊．托爾．爾斗則會研究歐洲電力公司對於碳的內部成本的評估方法。艾瑪．杭特和瑞秋．懷特克則會討論在乾淨能源市場的投資機會。之後，卡薩林．邁爾斯．希爾和西恩．吉柏特則會檢視一大乾淨能源市場：對於水資源的投資。　　「永續性投資」的一大特色便是其成長並不局限於某個資產階層內。愛佛．諾普佛和郭登．哈格特在第三部分的一開始便詳述「永續性投資」在固定收入階級的發展，並指出其在微經濟中的發展機會。加利．皮佛和保羅．麥納馬拉則轉向永續與責任投資的其他相關領域。瑞圖．庫馬提供了一些方法始私人股份也能有永續性的價值。羅德．舒華滋則說明了他對於社會投資一些新改變的想法。　　投資中最重要的就是未來展望。第四部分則指出了「永續性投資」在未來的潛力與危險。到目前為止，後工業化國家可說是主導了「永續性投資」的發展，但是一些發展中國家如巴西、中國與印度卻更需要重視這一塊市場。雷伊．張將探討中國對於這個市場個反應，其後丹．西迪則會描述印度的情況。史蒂夫．威古德則將目標轉向其他強權國家並檢驗「永續性投資」在這些資本市場的宣傳。史蒂芬．韋德曼則檢視了「永續性投資」對於金融市場中信用責任的影響。泰莎．泰南特則呈現了她對於這塊領域的展望與夢想。最後，尼可．羅賓斯和卡利．克勞辛司基則會反省「永續性投資」及其在長期投資這一塊領域的發展與表現。　　目前，「永續性投資」已經證明其為一種有利的投資方式。然而，它也還需要一段時間以成為市場中的一個新主流。我們希望這本書可以帶領讀者度過這個轉變的時期。　　── 卡利．克勞辛司基、尼可．羅賓斯推薦序　　深入理解「永續性投資」的真正價值　　「永續性投資」在發展的路上困難重重。二十五年前，我們開始呼籲各企業開始思考他們的社會責任，而大部分的公司則回應說他們從沒聽過類似的想法。有一些公司回覆說他們會再向上層詢問並聯絡我們，但做到的卻屈指可數。十五年前，我們也不覺得社會責任投資可以在美國的市場延續下去。然而，隨著永續性相關的議題、活動越來越流行，也有越來越多的企業及金融業人士注意到了這方面的問題。　　現在，不論是企業、股票市場、或甚至是期貨投資者、固定收入者等各種來自不同資產階級的人都慢慢有了永續性投資的觀念。這是個嶄新、不同於任何的金融市場，其中包含了有關氣候變遷的碳市場及以減輕貧窮為出發點的微經濟。它也改變了有責任心的投資者。它象徵著傳統投資觀念的結束--如果你不喜歡資方，就賣掉股票。承諾與溝通成為了永續性市場中資方的代名詞。同樣的，社會也期盼企業能有更多的貢獻、回饋，而不僅僅是提供財務報表。有一次，有人道賀我們為永續性經濟所做的努力都有了回報。然而，我還是經常懷疑這一切是否是真的，思考到底我們對社會的影響有多深及永續性是否適合這個市場。　　但我不再懷疑永續性投資是否能在社會上有一席之地了。不管如何，現在它都已經是主流的一部分。更重要的是，這股潮流是否能夠延續下去，而要延續這股潮流則需要更深層、更困難的改變。首先，不論是金融市場或是經理人都必須要放棄過去幾十年來的短期投資觀念，並以更長遠的角度來思考投資這件事。　　永續性市場和現今腳步快速的金融市場相反，投資人更需要將眼光放遠。要做到這樣的改變，我們必須要更確切地了解一家企業的對於投資與社會的價值觀。我們必須要打破以往以報酬為主要考量的迷思，並理解這一切決定背後所隱藏的意義。現在的市場多是價格取向的短期投資者而不是以價值取向的長期投資者，而永續性投資需要的則是後者。　　真正創造一個「永續性」金融市場　　我所謂長期並不僅僅是買了股票就放在那裡長期不動--雖然那的確是永續性金融的特稱之一--而是投資者必須將環境、社會、企業管制等因素納入考量。這不是個簡單的事情。這三者與價格波動沒有什麼關係；它們反而與社會的內部成本更有連，如臭氧層破洞、氣候變遷、勞工剝削、肥胖症等。它們試圖去量化無形的事物，諸如新科技、能源效益、工作與家庭生活間平衡的觀念、資本主義下的正義、工作場合的多元化。很明顯的，這些事物提供了一些解決風險的方法，也讓投資這件事與社會連結。現在，我們仍在努力讓這些關連更加明確。　　只有當我們了解「永續性投資」、環境、社會、企業管制這三者因素與價格和價值間的關係，我們才能夠真正的創造一個永續性金融市場。同樣的，我們也期待整個市場能夠理解「永續性投資」的真正價值。　　──史蒂芬．林登堡 / 美國特許財務分析師　　　　　　　　　　　　　　　　

内容概要

　　末日之說方興未艾，致富之道且看金招！ 處在一個氣候與全球環境急遽變化的末世紀下，我們豈能錯失良機，甚至慘遭時代潮流淘汰？ 這是一場負面循環的耗能遊戲。 氣候的改變已經清楚可見，所以永續投資的必要性開始改變全球投資市場的生態。上億萬的美元、英鎊、歐元和日圓，基於環境、社會與政府政策的因素已安排就定位於永續投資經營，牽扯其中的包括道德倫理、社會責任投入與責任態度的投資潮流。　　永續性的投資包括額外於財政因素在策略上的統合，為的是產生長期財務上的獲利。精簡地說，永續性的投資正加速成為長期獲利的睿智作法。永續投資代表著全球金融改革的轉折點。本書由國際著名SRI（社會責任型投資－socially responsible investment）領袖，華爾街與花旗銀行的環境倫理與永續性投資顧問，因應全球經濟局勢快速變動、搜羅完整資訊，內容富含永續性投資之廣度與深度的多樣化，主題包含有關於永續性投資之周詳解釋：如何選擇永續性的企業和投資標的，包括篩選標準、指數與指標；投資分析與績效；企業內部改革關於公司社會責任（CSR）與環境的永續性標的；資本市場的變化。　　最後，關於未來風險和永續性投資確切支持企業生存下來的機率，如同有潛力的投資標的持久獲利性等等。提供無價的參考指南，例如SRI 與企業永續性之創始源頭、國際評等的代理機構、SRI基金與公司名錄、永續性投資在DOW和FTSE等的指標。這是本專為全方位的投資者、基金經理、企業領導人與顧問，企圖領導先機並優先獲利，與積極迎向一個有建設性的未來。正當我們處在一個氣候與全球環境變化的世紀中，豈能錯失良機或甚至被時代潮流淘汰呢？

作者简介

　　卡利．克勞辛司基（Cary Krosinsky）　　作者 現為Trucost Plc副總裁。Trucost所擁有的資料庫，包括全球四千兩百多家公司所排放的七百多種廢氣和污染物，提供各企業的碳足跡，協助企業在減少碳使用量的同時，也能繼續「永續發展」目標。 曾於2005年時參與負責訂立「聯合國責任型投資原則」（Principles for Responsible Investment, PRI）的委員會；目前此一原則所管理的資產總數已逾十四兆美元。卡利目前為聯合國環境規劃署金融發展計畫（United Nations Environment Programme’s Finanace Intiative, UNEP FI）的成員，並且致力於此一計畫和Trucost之間的研究合作，其中包括2006年「英國碳足跡研究」（2006 UK Trust Carbon Footprint），以及由世界銀行國際金融公司（IFC；International Finance Corporation）所贊助──2007年「亞洲碳排放量報告」（Carbon Counts Asia 2007）。其中，後者曾在2007年於峇里島召開的聯合國會議當中發表。卡利也和《洛杉磯時報》（Los Angeles Times）密切合作，並且多次於CNBC、《華爾街日報》等媒體及公共場合中發表有關於公司經營的論點。尼可．羅賓斯（Nick Robins）　　作者 現為HSBC氣候變遷卓越中心負責人，持續投入永續性發展及企業責任的相關活動及研究已逾二十年。曾在「經濟學人智庫」（Economist Intelligence Unit；EIU）發表《環境管理：歐洲企業的綠化工作》（1990；Managing the Environment：The Greening of European Business）的研究論文。之後加入「企業永續發展協會」（Business Council for Sustainable Development），並且參與了《改變方式》（Changing Course）這份報告的編撰過程。 曾獲邀於「地球高峰會」中擔任歐盟執行委員會環境總署的特別顧問，之後回到英國，任職於國際環境發展組織，創立「永續性發展市場」方面的課程。2000年加入亨德森（Henderson Global Investors）領導社會永續責任投資（sustainable and responsible investing；SRI）的研究，同時擔任SRI資金負責人，引領企業改變未來投資方針。並於2005年成功創立史上第一份有關於碳審計（carbon audit）的投資基金。 目前勤於發表作品，為《改變世界的企業：東印度公司對於現代多國的影響》（The Corporation that Changed the World: How the East India Company Shaped the Modern Multinational, Pluto；2006出版）一書作者。李欣潔　　**台灣大學外國語文學系高材生，兼職翻譯。喜歡閱讀，希望能夠在翻譯書籍的領域中大放異彩，尤以勵志類為其重點翻譯書種，目前譯作計有《人生GPS！畫自己的事業版圖》。

书籍目录

第一部份：永續性投資的崛起第一章 永續性投資的出現第二章 永續性股票市場：如何獲利第三章 投資者：支持永續性的力量第四章 永續性的分析第二部分：風險與機會第五章 觀察碳排放市場：碳經濟的意義第六章 減碳危機：以RWE為例第七章 乾淨能源第八章 水第三部分：永續性在其他資產階級的發展第九章 固定收入與微經濟第十章 永續與社會責任投資第十一章 私人股票：開啟永續性投資更多可能的鑰匙第十二章 社會企業第四部 分：未來走向與潮流第十三章 中國第十四章 印度第十五章 公民社會與資本市場第十六章 信託責任第十七章 國際動向第十八章 結論：永續性投資是一門長期投資的藝術詞彙表附錄一：永續與社會責任的開端與資源附錄二：投資報酬研究方法─評估五年間的報酬（從2002年12月31日至2007年12月31日止） 索引

章节摘录

　　第一部分　「永續性投資」的崛起　　第一章　「永續性投資」的出現　　──尼可．羅賓斯(Nick Robins)/Trucost Plc副總裁　　起源　　俗話說得好：「要讓一個想法成真，可能需要十年以上的努力。」從布倫特蘭委員會(the Brundtland Commission)提出「永續發展」(註1)的概念後已過了二十年，他們提倡人們必須在「滿足當前社會需求的同時，仍不減損後代子孫滿足其需求的能力。」這個想法包涵了三項和當今經濟模型不同的重要觀念：一是，人類必須尊重自然生態，並在不危害自然的前提下限制各種活動；二是，社會必須尊重窮困者，並將他們的需求擺在第一位；第三，人們必須放眼未來，而非一味追求短期的利益。簡單地說，永續發展涵蓋了生態、平等、未來性三個層面。　　永續發展的出現非常即時。當時，全球經濟面臨了生態上的危機──能源不足、污染過度…等問題一一出現，甚至在接下來的幾年內，情況預料將會持續加重。之後，柏林圍牆倒塌，共產國家一一消失…，這些事件都代表了「永續性經濟」在未來的資本社會下，將是勢在必行的發展重點。　　然而，也因為眾人目光都放在發展工業上頭，導致經濟和投資的發展中反而消失了，而這也讓更多的投資者失去參與這個新興市場的機會。1992年，企業永續發展協會(BCSD；Business Council for Sustainable Development)於「地球高峰會」所發表的報告《Changing Course》中，即提出「人們對於資本市場、自然生態、及後代子孫需要…等三者間的關係、可能性及對互相的限制還不清楚。」的論點；而在當時，歐美各國其實也已有越來越多的人和組織，投入這個「道德投資」(註2)的領域。但可惜的是，其中只有一部分人將「永續性」納入投資時的考慮中，這些先覺者包括瑞士的Bank Sarasin與英國的「木星收益信託」 (Jupiter)，它們皆是現今仍致力追求「永續性投資」的領導者。此外，另一群先行者則提出了與此頗為類似的觀念：例如英國的泰莎．泰南特(Tessa Tennant)、馬克．康普奈(Mark Campanale)、美國的彼得．金德(Peter Kinder)、加拿大的馬克．德．梢莎．席樂茲(Marc de Sousa Shields)以及澳洲的羅伯特．羅森。他們共同草擬了「里約決議文」 (Rio Resolution)，表示他們期望藉此「吸引全球投資者的注意力，並且結合投資政策與永續發展。」　　投資在社會發展上確實扮演了很重要的角色。從氣候變遷到人權議題，投資都能對各種解決辦法產生莫大影響，特別是在永續性的生態、平等、未來性…等三個層面上，投資更是顯得異常重要。簡單地說，現在的資本市場徹底忽視了生態的問題。恩斯特．馮．韋札克指出：「官僚政治下的社會主義，其之所以失敗的原因在於，這個系統不允許價錢隨著經濟發展而變動，導致因此反應不出真正的經濟情況。」韋札克接著又說：「即使社會進步了，價錢仍然無法反應自然生態的真實情況。」根據重新定義進步組織的研究，負面的外部效果仍是一個嚴重的問題，而其中一半則與美國有關。更嚴重的是，負面的外部效果仍在不斷增加中；其中，因為沒有一個有效限制「排碳量」的機制，導致氣候變遷成為一個亟需解決的棘手問題。即使有些地區已經引進「碳定價」的觀念，但是這個系統仍然低估了「溫室效應」所將帶來的損失。現在，溫室氣體在投資人的考量中仍屬較不重要的因素。因此，石油、煤炭、瓦斯等原物料的價錢，仍被以「獲利」做為優先考量的公司猛烈哄抬。換言之，這些公司忽視了燃料與排碳量之間的關係。於是，為數上千億的美元，一次又一次地投入錯誤的領域中。而在市場忽略這些問題的同時，可喜的是也有越來越多投資者開始回頭關注「永續發展」的議題，他們藉此表示對於未來政策的期待，並在環保議題上注入了相當可觀的資金。　　另一方面，現在的投資市場所將面臨的挑戰，是建立一個串聯社會機制而非分裂社會。現今的投資市場是扎根在二次世界大戰後的福利制度上。然而，在財政化的過程中，卻有越來越多的資源被分配給了金融相關領域。舉例來說，從1998年開始到2001年，金融相關領域約佔了全國總收入的百分比，即從14%升至39%。同時，證券分析師的收入也足足翻了三倍，普通的工作者則只提高了兩倍。銀行分析師飛利浦．澳格指出：「在過去二十年間，約有120億美元的資金投入整個投資市場。」鉅額的酬勞與獎金引起越來越多人批評社會資源的分配不均，也有不少人發現此一現象可能只會為社會帶來短期利益…，而這些原因都將造成越來越大的貧富差距，前任全球平等策略的領導人亞傑．卡博乾脆形容此一現狀為新型態的「政治經濟學」。另外，私人財產投注於重要社會基礎措施的資金，遠遠不及其用在乾淨能源的部分。美國所將面臨的困境即是──金融商品的發明多半未將社會影響併入考量；也因此，我們必須要控制金融市場對各個社會企業的影響。羅德．蕭茲將於本書第十二章中(詳見第200頁)，為大家討論這個問題。　　投資者目前所關注的多半是短期利益，因此，主流投資市場反而與最核心的未來性議題背道而馳。發展科技、經濟限制的減少與避險基金的快速成長…等因素，確實使得價格更便宜、交易更方便，大家也能更容易地從中獲得更多利益，但這同樣也促使社會習慣用短淺的眼光來審視平等的問題。舉例來說，英國在1986年時，個人持有企業股份的平均時間為九年，但在2006年時，卻已快速降至十一個月，由此我們也能發現，投資者對於等待每年報表出爐後再來評估企業營運績效，已經越來越沒有耐心。以短期的表現來評斷市場表現，正是造成這種現況的重要原因之一，這也導致投資者經常出現多餘的損失和預期之外的結果。而情況確實也是如此，畢竟投資策略和某段時間內的市場表現，兩者之間仍是息息相關的(詳見本書第二章，第100頁)。經濟學者凱因斯早在七十年前便曾提出，長期投資絕對適用在現今的社會上。在他的著作中，他便曾指出：「長期投資者通常是最支持社會利益的一群，也是最常批評其他組織的投資方式的一群人。」

媒体关注与评论

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