股神的祕密

出版时间：2013-5  出版社：英屬維京群島商高寶國際  作者：珍娜．羅渥（Janet Lowe） 著  页数：272  

前言

　　序過去10年間，投資人遭受多重打擊，但也學到了許多教訓：首先是2000到2002年之間的網路泡沫，接著07、08年全球股市重挫。不管投資人擁護哪一派，全都無一倖免；就連最保守、最穩定的價值投資法也感受到這波危機的衝擊。　　若不是價值投資人持有的投資部位快速反彈回升，他們搞不好也要開始懷疑，究竟價值投資法還可不可靠。　　21世紀初，市場一片榮景。當時，擁護價值投資法的波克夏哈薩威公司（Berkshire Hathaway Inc.，簡稱波克夏，也就是巴菲特的控股公司）表現並不突出。那時，只有波克夏的死忠股東看好波克夏的表現；每年三萬多名的擁護者出席股東大會，為巴菲特加油打氣。結果，他們贏了。2009年，巴菲特的公司創下45年來最好的成績：資產淨值增加了218億，每股帳面價值上漲19.8％。　　另一位價值投資人塞斯．克拉曼（Seth Klarman），長期以來持續打敗大盤，而且從不賣空，也不槓桿操作。過去二五年來，塞斯．克拉曼的包普斯特財務管理集團（Baupost Group）年報酬率高達20％，在《阿爾發》雜誌（Alpha）的對沖基金排行榜中排名第49。接下來，本書會介紹進一步的細節，以及其他人如何堅守價值投資法、戰勝投資困境。　　我們要時時檢查自己的想法對不對。想想過去10年來，市場遭逢多少嚴峻挑戰，眾多散戶身心煎熬，加上新的法規管制生效；可以說，現在正是溫習價值投資法的大好時機，學習班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）的投資法則來解決不同的新挑戰。　　我們會檢視這些投資原則如何產生效果，又如何調整這些法則，應用到現在的環境，面對科技導向、無國界且快速變動的新世界。　　1980年代時，我是報社的投資專欄作家，那時我第一次寫葛拉漢教授的事。我寫的《班傑明．葛拉漢的價值投資》（Benjamin Graham on Value Investing）（Dearborn出版）於一九九四年出版，第二本《價值投資勝經》（Value Investing Made Easy）（麥格羅．希爾公司出版）於一九九六年出版。也因為這樣，我對價值投資法產生濃厚的興趣。有些人認為價值投資法只是「公式」（formula），可是我不同意這種說法。葛拉漢極富好奇心、有實驗精神，也總是不斷尋找新的方式實踐基本原則。　　本書重新檢視這些基本原則，帶大家探討各項投資決定的必要步驟，包括如何估算內在價值（intrinsic value）、找出安全邊際（margin of safety），並應用其他的價值投資原則。可以說，本書的內容從葛拉漢的概念出發，闡述價值投資的道理。　　也許你已經熟悉價值投資法，也許你才剛踏入「葛拉漢與陶德的投資園地」（Graham and Doddsville，為股神巴菲特所創的名詞，意指葛拉漢與陶德提出的價值投資概念）；但不管是哪一種，你都可以從本書獲得許多寶貴的新資訊。本書內容包括市場上最新的投資思想與重要角色，也提到過去10年來的各種想法、工業發展、經驗與企業故事等。此外，也會提到對高科技、生科與外資公司的投資，並解釋指數型基金（index fund）與指數股票型基金（exchange traded fund，簡稱ETF）。同時，本書也教投資人如何用網路搜集資料，學會如何分析、決定、買賣與管理投資組合。最重要的是，本書提醒你，不管是什麼理財專家或監管機制都不足以保護我們的錢財。雖然理財專家與政府的角色很重要，也負有重任，但我們也必須學會保護自己：知識，就是最佳的防禦。　　本書專為散戶而寫。想學習理財也好，想瞭解代替自己操盤的人在做什麼也好，都可以參考本書。　　如果看到不懂的詞彙，請參考本書結尾的名詞解釋；就算某一整章都是談特定的主題，參閱後面的名詞解釋還是可以幫助理解內容。本書也附上建議書單與相關網路資源，讓大家更瞭解投資的世界，並且巴菲特等價值投資人具備的必要直覺。　　本書也包含許多知名價值投資人的訪問內容，如華倫．巴菲特（Warren Buffett）、威廉．歐尼爾（William O’Neil）、大衛．埃本（David Iben）、查理．布蘭德斯（Charles Brandes）、艾倫．布萊福德（Alan Bradford）等人。在此特別感謝他們願意花時間與我對談，分享投資的學問。謝謝我的經紀人愛麗絲．馬特爾（Alice Martell），也感謝我的編輯考特尼．楊（Courtney Young），還有企鵝集團／投資組合出版社（Portfolio/Penguin）的馬修．波茲（Matthew Boezi）與艾莉莎．阿梅爾（Alissa Amell）的幫忙，讓本書得以順利出版。　　最重要的是，請各位盡情享受本書的精彩內容。投資這門學問其實很有趣，應該讓人樂在其中、享受過程。　　珍娜．羅渥　　2010年　於　新墨西哥州聖大菲市（Santa Fe, New Mexico）

内容概要

　　◎第一本最好懂、最清楚，為散戶而寫的基礎投資工具書，讓完全不懂投資的你也能藉由這本書掌握價值投資法的技巧，跟巴菲特學投資。　　◎價值投資法權威　珍娜．羅渥貼身訪問巴菲特、威廉．歐尼爾、查爾士．布蘭帝以及多位全球知名價值投資大師，精練出簡單易懂的投資心法。　　葛拉漢、巴菲特、彼得．林區、約翰．坦伯頓等投資大師親身實踐、推廣，　　後金融海嘯時期最穩健的投資法－－價值投資法　　貼身訪問巴菲特、威廉．歐尼爾、查爾士．布蘭帝以及多位全球知名價值投資大師，精練出簡單易懂的投資心法。　　在三天兩頭就有危機的金融市場裡，　　為什麼只有巴菲特擁有足夠現金，　　在關鍵時刻取得物超所值的投資機會？　　2007年、2008年金融海嘯讓所有投資人損失慘重，就連最保守穩健的價值投資法也不例外。不過到了2009年，價值投資大師巴菲特所領導的波克夏公司卻創下45年來最佳的投資紀錄。歷史資料也顯示，如果拿100萬投資在價值型股票，5年後市值會成長至220萬，成長型股票則只有160萬；如果拉長到10年來看，價值型股票的市值會成長到490萬，成長型股票則為310萬。　　為什麼價值投資法可以領先其他投資法？　　而且歷經第二次世界大戰、石油危機、亞洲金融風暴、網路泡沫、金融海嘯都屹立不搖？　　因為價值投資法正是最適用於金融危機時期的投資方法。　　價值投資之父葛拉漢告訴我們，價值投資就是找尋價格低於內在價值的證券，買下並持有，直到出現非賣不可的理由再賣掉。　　什麼時候會出現很多價值被低估的好股票呢？　　就是經濟大幅震盪的時候。　　本書將葛拉漢的價值投資理論加以改良，並針對後金融海嘯的投資環境，發展出價值投資法的新應用，以淺顯易懂的語言，清楚描繪出21世紀新型價值投資心法，讓完全不懂投資的你也能藉由這本書掌握價值投資法的技巧，在經濟動盪時期跟著巴菲特一起學投資、賺大錢。

作者简介

　　珍娜．羅渥（Janet Lowe）　　價值投資法的權威，著作包括22本書與有聲CD。她的作品見於許多報章雜誌上，包括《新聞週刊》（Newsweek）、《基督教科學箴言報》（The Christian Science Monitor）、《洛杉磯時報》（Los Angeles Times）、《達拉斯晨報》（The Dallas Morning News）、《聖荷西水星報》（San Jose Mercury News）。她目前住在聖地牙哥與聖大非。　　吳孟儒　　成大外文系畢。曾任職補教界英文講師、美語補習班班主任、美國大學華語助教等。現為自由譯者，同時於師大翻譯所進修口筆譯。

书籍目录

序章第一章：不景氣中的價值投資法危機再度重創華爾街／第三波衝擊／負起責任／重建金融保壘／影響深遠向大師學習／葛拉漢的重要概念／班傑明．葛拉漢傳奇：從困境中學習／是的，時代在改變／未來的方向第二章：二一世紀的價值投資法價值投資VS技術分析／正確的態度／內在價值查爾斯．道與道式理論／安全邊際／未來會如何？第三章：葛拉漢理論的優缺點輕鬆掌握投資法則／不需高超的數學能力／自我紀律要求不需時時關注的投資組合／穩定而持續的報酬第四章：市場先生市場循環／市場先生說變就變，但他也是朋友／市場時機分析（相對於價格分析）市場價格分析／預測市場時機只是徒勞無功／總在意料之外當日沖銷的相反／高速交易／牛氣沖天／牛市的高點回歸常軌／危機中見轉機／熊市特徵／股利殖利率投資機會湧現，但信任已死／市場先生不高興，就是你該高興的時候／GEICO傳奇第五章：風險vs報酬平衡風險／關於風險／風險與報酬的相關性／基於充分資訊的投機貝他係數的原理／貝他係數與風險／知道自己是怎樣的投資人－－主動型或被動型被動型投資人的投資選擇／共同基金與其他投資工具／指數型基金／模仿道瓊指數ETF（指數股票型基金）／程式交易是你的敵人嗎？／關於衍生性金融商品融資、融券－－借錢投資／你是在投資，還是在投機？／防範詐欺第六章：資產負債表安全性指標／分析內在價值／資產負債表的要素資產的本質／計算帳面價值／評估成長／帳面價值的優點／帳面價值的缺點股價淨值比／債務陷阱／債券評等的公信力不再／負債權益比（debt-to-equity ratio）淨流動資產價值／淨流動資產價值作為安全邊際的限制／流動比率／速動比率／易變現淨值／會計詐欺行為的惡果／沙賓法案價值投資的基本原則第七章：唯一真正重要的成長率：盈餘損益表的祕密／誠實的所得報告／誠實的數字調整關於盈餘／成長指標／營業額／營收帶來利潤「除息、稅前盈餘」（EBIT）與「除息、稅、折舊及攤銷前盈餘」（EBITDA）保留盈餘／自由現金流／可用現金的力量／現金流量折現模型本益比／股價指標／成長型股票第八章：經營管理的指標誠信之必要／昨日教訓／股東／誰來管公司？／管理團隊應將自己當成股東好的管理人不能做什麼／資訊永不嫌多／管理人的願景股東權利／股東的責任／參加年度股東大會：作個主動型投資人新舊法規／企業出問題的徵兆／附註仔細看第九章：選股打造自己的篩選標準／篩選出不需時時關心的股票／可能遭高估的股票避險／防禦型股票／線上投資指南第十章：投資組合標準投資目標／打敗大盤／保守投資老派投資法：定期定額投資法／分散風險／分散風險的第一定律現金是不是沒用了？／分散風險的第二原則／產業類股全球佈局／金磚四國／南歐「豬」國／黃金／共同基金追蹤報酬／知道賣出的時機／慢點賣／知道要賣多少／為收益而投資股利再投資／最好的整體投資策略第十一章：特殊情況首次公開發行／Google首次公開發行／合併與收購全球化的省思／卡夫食品／優先股可轉換證券／認股權證／破產第十二章：展望未來，聰明理財規則一：抱持正確的態度／規則二：別管什麼預測數字／規則三：以事實資訊為依歸規則四：注意表現不一樣的公司／規則五：避免槓桿操作／規則六：擁抱市場波動規則七：傾聽內心的聲音／規則八：遠離過熱的市場／規則九：分散風險規則十：通膨無可避免－－要做好事先準備／規則十一：犯錯在所難免／規則一二：樂在其中簡易檢查清單／我們這個國家早該學到的教訓

媒体关注与评论

　　「珍娜．羅渥是世上最棒的價值投資法權威，寫過許多關於華爾街教父班傑明．葛拉漢的書，也寫過其他書討論其他如追隨『葛拉漢與陶德投資園地』的人，像是華倫．巴菲特與查理．蒙格。她會清清楚楚地告訴你，為什麼股市投資人應該擁抱價值投資法，也告訴你簡單易懂的投資道理。不管你是專業投資人還是散戶，都可以從中獲得寶貴資訊。」　　－－《如何讓巴菲特看上你》（The Warren Buffett CEO，）作者／羅伯特．P．邁爾斯（Robert P. Miles）　　「這本書是簡易投資指南。珍娜．羅渥點出價