美元本位下的汇率

出版时间：2005-5  出版社：中国金融  作者：罗纳德·I.麦金农  页数：215  
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内容概要

本书实证研究的主要对象是东亚经济体，包括中国大陆、中国香港、印度尼西亚、日本、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡、台湾和泰国。所有这些经济体都曾迅速采用现代技术发展制造业，实现了经济的高速增长。日本在20世纪50年代和60年代、中国从80年代到新千年，工业快速发展，出口迅速扩张，成为实现经济成就的主要推动力。对外贸易的发展日益成为一种区域现象：东亚的区内贸易规模与其对世界其他经济体的贸易差相仿佛。 　　十年前，世界银行著名的发展经济学家深受东亚前所未见的技术进步、物质和人力资本的增长所感染，充满热情地进行研究，并于1993年出版了《东亚奇迹》一书。该书迅速成为世界银行的畅销书，不仅广受一般读者的欢迎，还用于全世界许多国家的经济发展课程。该书不容置疑地赞扬东亚经济体实行“稳健的”国内货币政策和财政政策，尤其是比拉美或非洲国家的政策好得多。但即使在当时也容易引起争议的是，该书为国家指导的产业政策大唱赞歌。书中指出，反应灵敏、充满善意的政府往往通过干预，引导信贷或外汇到更有利于社会的投资领域。在很多情况下，这样做是为了推动出口增长。 　　后来，被誉为出现“奇迹”的经济体在金融脆弱性方面出现两起令人惊异的事件，使对1993年世行著作深信不疑的读者目瞪口呆，难以置信。 　　第一件事是在1997－98年，短期外汇债务负担沉重的东亚经济体爆发了严重的危机。1997年5月从泰国开始，印度尼西亚、韩国、马来西亚和菲律宾的货币相继受到传染性攻击，导致汇率大幅贬值，利率上升，国内金融机构和企业大规模破产。金融动荡伴随着产出的急剧下降，从1998年开始，危机国家的经济有所复苏，并重新走上增长之路。人们不情愿地意识到，政府依赖银行向企业发放可疑贷款，同时银行的道德风险使之承担过大的外汇风险和其他风险，将产生严重的后果：银行、工业企业因债台高筑纷纷走向破产，而且后来的研究还表明，有关国家经济的整体收益率多年来持续下降，看起来充满活力的韩国经济就是一个最明显的例子。 　　同样令人始料未及的是，尽管日本拥有现代科技的极大优势，又持有庞大的国际债权，但1990－91年股票、地产价格泡沫破灭后，10年来迟迟未能恢复元气，而且深受持续的通货紧缩和零利率流动性陷阱之苦。这已成为现代宏观经济学最大之谜。不太引人注意的是，对与日本同样富裕、科技同样先进，并拥有国际净债权的东亚小经济体，如中国香港、新加坡和台湾等，人们不再以“虎”称之。它们经济增长放慢，开始出现通缩迹象。但中国在东亚经济体中独树一帜，在高速的经济增长过程中，没有出现严重的宏观经济或金融问题。但我们将会看到，长期而言汇率引起的通货紧缩也是一个非常现实的威胁。 　　本书将阐述东亚宏观经济出现看起来大不相同的意外事件，无论过去还是现在都与外汇风险有关。外汇风险的产生，是由于东亚经济体使用美元这一“外部”货币，作为跨境货物和资本结算的工具，尽管这样做是必要的。对债务国而言，流动性强的美元债务是一个威胁，但相对不那么明显的是，流动性美元资产也会损害债权国的利益。汇率和外资流动现实的和潜在的波动，对债权国和债务国都会产生不利影响。奇怪的是，世行1993年关于东亚“奇迹”的书并未意识到美元的主导地位，以及美元本位如何在东亚产生影响。事实上，该书甚至根本未提美元本位这个词。有关外汇、利率和贷款拖欠等金融风险管理的细节被忽略了。但无论是过去还是现在，在金融的点点滴滴之中，都隐藏着魔鬼的身影，给东亚造成创伤。在以下章节讨论有关细节之前，我们先概述东亚美元本位的运作。 　  本书旨在为东亚经济体的决策者打气和提供指南，以实现相互间的汇率稳定。它也得出有关如何更好地监管金融机构、尤其是银行，以规避风险，实现汇率稳定的有益结论。在一定情况下， 资本管制可作为审慎性银行监管的必要补充。但除了降低债务人和债权人的微观经济风险外，东亚还是一个最优货币区，区内汇率稳定和统一的货币政策可以使宏观经济更加平稳地发展，参见第7章。保持相互间的汇率稳定，有利于各国中央银行更好地借助汇率的名义锚，保持国内物价水平稳定，减少经济周期的波动。与此同时，汇率稳定鼓励私人部门将其资产分散到各个国家。

书籍目录

中文版序言英文版序言导言 东亚汇率困境第一章 东亚美元本位、害怕浮动与原罪第二章 东亚同步经济周期与日元/美元汇率的波动第三章 1971-1995年日本的通货紧缩和日元升值综合征第四章 日本利率的负风险溢价：流动性陷阱与银行贷款的下降第五章 中国是东亚地区的稳定力量还是通缩压力之源？兼论“高储蓄两难”问题第六章 过度借债综合征和经济自由化第七章 最优货币区和核心货币：蒙代尔第I模型和第II模型第八章 完善东亚美元本位：应对高储蓄两难附录 汇率、工资和国际调整：日本、中国和美国的比较参考文献

媒体关注与评论

　　“本书是一部及时的、令人印象深刻的著作。它综合了麦金农对东亚经济体汇率政策状况和效果的研究。你也许不完全同意他的政策结论,但你不能忽视本书的观点和论据。”　　——彼得·B．肯南（Peter B．Kenen），普林斯顿大学经济学荣誉退休教授，美国对外关系委员会成员　　“麦金农令人信服地指出．美国分析家、政客不厌其烦地要求日本、中国和其他亚洲国家的货币对美元升值，这根本就是误入歧途。货币升值对这些国家乃至世界经济都将造成不必要的冲击。对所有热衷浮动汇率的人而言，本书是不可或缺的纠正错误观念的读物。”　　——理查德·N．库伯（Richard N．Cooper），哈佛大学Boas国际经济学讲座教授

编辑推荐

　　经济日益一体化的东亚经济体——中国、中国香港、印度尼西亚、日本、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡、中国台湾和泰国——面临着一个困境：在没有统一“亚元”的情况下，如何实现汇率稳定7美元已经成为东亚区域内贸易的主要货币和东亚经济体非正式的货币锚。麦金农教授在本书中富有原创性地分析了东亚美元本位的利弊，他批驳了要求那些金融部门不健全的经济体实行浮动汇率制的传统观点。他认为，东亚各经济体应当协调各自的政策，保持对美元汇率的稳定。

用户评论 (总计3条)

•   该书中提到的东亚各国的“原罪”问题导致事实上的美元本位制应该受到东亚各国（特别是中国）的重视。在美元本位之下，东亚各国面对一些无法回避的风险。由于这些风险，有可能让中国步日本的后尘。但是，该书最后仍然建议维持固定的汇率。若此，我不知道有多大改进。
•   专业出版社，一流著名学者，高水准学术文章。
•   　　一两年前读过，这两天比较关注汇率问题，正好看克鲁格曼提到了，又翻出来看了看。有点奇怪似乎这本书没有多大反响。
  　　
  　　McKinnon的主张和克鲁格曼恰好相反，他提倡盯住美元，尤其是东亚地区。不过这本书的论证比克鲁格曼的书要严密一些，克鲁格曼所长毕竟是在国际贸易领域。现在看来，中国央行基本上采用的他的主张。
  　　
  　　序言 上世纪90年代以来美国的经常项目逆差日益扩大，导致不断贬值，欧洲、加拿大和拉美注入美国的私人资本放缓，美国的经常项目逆差主要依靠亚洲地区的经常项目顺差来弥补。（这一趋势现在貌似正在反向）
  　　
  　　p73 日元贬值的约束。这里麦金农直接对克鲁格曼等人让日元大幅贬值到低于目前购买力平价的水平的建议进行了批驳，很有意思。