公司基本面分析实务

出版时间：2012-3  出版社：地震  作者：中能兴业  页数：217  
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内容概要

　　《公司基本面分析实务把握能把握的机会》作者曾为长盛基金、天弘基金等基金公司、中国人寿、中英人寿等保险公司、招商证券、中银国际、民族证券等券商的投资研究部门提供基本面分析内部培训；为中海油、中海油服、中广核、大唐国际等大型国企提供EVA价值管理体系建设咨询；为《财富（中文版）》、《财经·金融实务》、《中国证券报》、《证券市场周刊》等财经媒体提供上市公司价值分析数据。

作者简介

　　北京中能兴业投资咨询有限公司成立于2003年，以“普及科学的价值评估方法、提供领先的财务模型软件、推动高效的企业价值管理”为发展理念，专注于公司价值评估与价值管理实践。公司累计发表研究文章100余篇，为多家证券公司、保险公司提供基本面估值及财务模型培训，并开发完成国内首款ValueTooI财务模型软件平台。

书籍目录

序——将基本面分析进行到底
第一章 基本面价值与基本面投资
　第一节 把握能把握的机会
　第二节 艰苦的行程
　第三节 财务模型的重要性
第二章 现金为王
　第一节 价值就是自由的现金
　第二节 再投资风险
　第三节 现金流异化
第三章 重视资产负债表
　第一节 先有资产才有利润
　第二节 掺水与缩水
　第三节 杠杆的秘密
第四章 探寻持续盈利能力
　第一节 持续的才是重要的
　第二节 一切从回报率开始
　第三节 增长率幻觉
第五章 警惕指标变异
　第一节 真实收益
　第二节 会计玄机
　第三节 财务比率失真
第六章 估值方法万变不离其宗
　第一节 不同的形式相同的本质
　第二节 行业粗算估值法
　第三节 常见估值方法误用
案例索引
参考书目

章节摘录

版权页：插图：缺乏对财务知识的了解显然无法完成基本面分析与投资，但完全停留于财务数据本身也同样无法实现上述目标。这其中的原因有两点：第一，在于财务数据仅仅是基于一定原则下的对企业经营活动的记录，记录结果的合理性必须经过深入的思考和检验。实际上，财务报表数据对企业真实经营活动的扭曲，甚至是人为的粉饰和篡改并不鲜见。所以，仅仅基于财务数据做出投资决策非常危险。格雷厄姆在《证券分析》中的很大篇幅，以及《巴菲特致股东的信》的第六章“会计与估值”部分都重点强调了这类问题。第二，会计记录的目的是反映企业当年的经营情况，而投资的价值则由其存续期间的所有未来收益决定，因此会计记录仅仅是理解或者估计该投资价值的必要基础。结合财务预测，并最终形成对企业现有价值的判断则要基于一系列的价值评估方法。因此，估值方法成为基本面分析人员所必备的第二项基础知识。对企业价值进行估计的方法很多，如PE（市盈率）、EV／EBITDA（企业价值倍数）、现金流贴现法等。各种估值方法背后实际上都隐含着对企业价值的判断逻辑以及对各类核心影响因素的基础假设，因而也就各有其适用范围和优缺点。现实中各种对估值方法的常见误解和误用，绝大部分都缘于对估值方法的肤浅理解。因此要让各种估值方法真正成为基本面投资者探寻企业内在'价值的利器，就必须对各类方法背后的逻辑有深入的认识。否则方法本身就只能起到遮羞布的作用，让分析貌似专业，而对判断企业的真实内在价值则作用甚微。本书的绝大部分内容都将与上述两个方面的基础能力相关，力图对上述两个方面的核心及疑难问题进行解析，并以A股上市公司的实践案例为基础，探寻基本面分析知识与A股投资实践的具体结合。

编辑推荐

《公司基本面分析实务:把握能把握的机会》编辑推荐：详细阐述公司基市面分析方法系，统整理基本面投资万法的共性向题，众多案例讲解具体的运用细节。以基本面为基础的投资分析，对于那些没有内幕消息也无力操纵市场的人来说，能够也是唯一能够长期持续赚取收益的投资行为。

用户评论 (总计90条)

•   公司基本面分析实务 书还是比较务实的，让人看起也不是那么难懂，好书！值的一看！
•   在对公司进行基本面分析方面是价值投资者的良师益友。
•   这是一本很不错的关于价值投资及财务估值方面的书，需要有一定的相关基础知识才能读懂，有一定的深度，书中有大量真知灼见，对财务分析及估值很有帮助。
•   举例丰富，很多都是近几年上市公司的造假案例，而且举例和作者要说明的财务内容恰好吻合，非常详实。
•   作者是中能兴业。最近做空几家公司，大名鼎鼎。要好好看看。
•   一直想找一本结合A股实际进行价值投资分析的书，这本应该是合适的，至少可以启发一下思路吧。
•   是《证券分析》《巴菲特致股东的信》的中国式解读，适合于中高级水平者阅读。
•   此书是炒股、开公司的秘诀
•   这本书写的很好，非常推荐，不喜欢价值投资的就算了
•   适合价值投资者。
•   对树立正确的投资理念非常有帮助。
•   这本书，我在中国证券报上看到。有一定深度。要多看。
•   一本非常专业的投资书籍，而且非常贴近中国实际，适合细读。
•   实用，紧贴资本市场，少有的好书，感觉国内这样的书太少，专业、原创，虽然比不上格雷厄姆的巨著，不过作为原创书来说，值得赞扬。
•   作者很诚实，不夸大，很专业，属于提高类的，期待下一本“最后一跳”
•   是本不错的好书，确实不错。反复看看都不错
•   很可以，还是比较适合的。
•   看了以后启发很大
•   质量很好 内容很好
•   刚拿到，是有经验的认写的书，不错。
•   给朋友带的书，应该不错
•   如题目，确实非常值得看的一本书！不是那些大而空的理论
•   书很好，很喜欢读。
•   比较入门级的，事例结合比较有说服力
•   比想象还好
•   中能出的书，含金量是很高的，会慢慢读
•   经典是因为他简单，简单但确实是可操作的，就这么简单，他就是经典
•   还是有些深度..值得好好看看.
•   非常详细的一本讲述基本面分析的书，很不错，价值投资者应该看看。
•   国内证券分析最好的作品之一，案例的选择很恰当。
•   迄今看到的国内写估值最好的书，值得多读几遍
•   不是很好，不是很喜欢
•   现在这种浮躁的社会，难得看到本这么朴实的书，很有料
•   拿人钱财，帮人买书，仅此小评。
•   本书是一本指导如何践行价值投资的公司财务分析书籍。由于中能兴业是实战派，与其它海量的公司财务分析教科书不同，该书的系统性虽然不强，但与市场实际结合紧密，尤其详细分析了很多A股相关的公司，其思路和方法常常让人茅塞顿开。
•   一本很值得一看的书 详实的介绍了公司基本面的分析方法
•   对于利用基本面进行分析的投资者很实用
•   在正看，对投资者形成系统基本面分析有帮助，建议看看。
•   朋友推荐的基本面析　
•   书很朴实，写的很实在，不是乱吹。对得起价值投资几个字
•   作者财务分析的比较多，对个案的分析缺乏持续性和深度
•   总的说来，是本不错的书，但也存在着一些瑕疵。
  第34页，介绍资本成本，用capm模型来计算资本成本，尔后，又用巴菲特的话来否定贝塔值和capm模型。那么资本成本到底如何计算？没有了下文。这是本书的一个漏洞。
  在作者的博客和微博提出了这个问题，但不见回复。
•   有一定价值，但是还是那句话，知易行难啊！
•   分析得应该再详细点，还不错
•   很实用,贴近实战,不过案例和数据稍微老了一点。
•   写的书内容虽然不能包括全部，但总体可以参考
•   还好了，没深度
•   对初学者还是有用的，不过还是需要一些基本财会知识
•   内容太肤浅，适合小白入门。
•   帮朋友买的，说还不错吧，适合初学者
•   书的内容讲的比较清晰。
•   刚收到，草草翻阅了下。做为国内普及版还是对得起价格和宣传，要专业还得得读财务分析的书或者是《证券分析》。但不得不重头吐槽的是，印刷得太差了。歪歪倒倒，这么低级的错误，难道是国有出版社的特色吗。。。
•   此书对于初学者有点帮助，但是很多财务的分析太泛泛，较为浅显……
•   粗读，感觉很普通
•   有点堆积成的感觉
•   本书的优点在于理论加举例，从而更有说服力
•   看看，这方面的书基本上大同小异
•   此书水平不够，不值得读。
•   晦涩难懂,毫无实实意义.
•   内容严谨，投资研究的时候可以参考。努力学习中。
•   我已经多了两遍了，很有帮助，里边的案例比较喜欢，很典型。对于想学习基本面分析的人士很有帮助
•   一直想从公司基本面的角度去了解股票，所以买来学习。看完了，发现很多财务术语不懂，其关联的科目理不清楚，但是书里还是给出了一些需要注意的地方。现在再重新看股票财务报告，发现有看头，能够自己发现问题思考，不是完全懵的。建议再版时考虑对财务概念做些备注，包括英文的缩写，考虑不同层次读者的需求。该书值得读。
•   写的挺实在的。不是胡编出来的。
•   书籍本身很不错，虽然引经据典的多些，但都有明确的主题，并不是凑字数。而且讲解的很谨慎，书里面也谈到了“本书仅讲解了基本面分析的方法，具体如何运用还应看投资者本身对企业的了解”这点很客观，不夸大其词，也不妄自菲薄。就是书邮得太慢了！足足七天啊 真是等得都烦了
•   需要些财务基础，不错的书籍
•   非常感谢！非常喜欢，很好的书
•   好书。印刷质量也很好
•   书还不错，但是比较起来很多东西都可以在网上搜到
•   很扎实的一本书，属于纯基本面派系。反过来看看，基本面派系在A股市场效果并不是很好。
•   能提高知识面的好书。
•   刚开始读了一点，觉得有一定道理，里面引经据典多
•   书里的大量实战是精华
•   参考材料，内容实例丰富。
•   估值的几个关键问题讲的相当清楚，推荐购买
•   很好，非常好，朋友再看！
•   基本面分析实务:把握能把握的机
•   好书，很不错，专业和业余读者都可以看看
•   看起来还不错，没细读。”
•   　　本书更像读后感，看这个书是和<股市真规则>一起看的，在A股中具体问题具体化讲解，不错，建议和<股市真规则>一起看的。
  　　
  　　如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你的能力就会超过华尔街98%的人。如果你阅读了年报中的脚注，你的能力就会超过华尔街的所有人。我立即意识到，如果我认真阅读公司年报和注释 —— 或者再认真一些，阅读两三年的公司报告 —— 我就会比其他人了解更多内容。
•   　　孙旭东
  　　http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102e4uy.html
  　　
  　　
  　　这本书是中能兴业投资咨询有限公司过去5年研究成果的一个阶段性总结。说实话，我已经很久没有见到书名如此朴实的书了。在当今这个社会，书名一个比一个花哨，内容却多不敢恭维，而这本书是少有的例外。
  　　格雷厄姆的《证券分析》是公认的名著，由于它专业性强、内容枯燥，很少有投资者能够把它从头到尾读完一遍，多数人可能更愿意读格老的另一本名著《聪明的投资者》。我们常常见到有人根据格雷厄姆在《聪明的投资者》中介绍的选股标准按图索骥一番，发现找不到符合标准的股票，随即宣布格雷厄姆Out了。孰不知，要真正理解价值投资的本质、感受格老严谨的分析风格，《证券分析》实则是必读的一本书，正如中能兴业的业务总监 郑伟征先生在本书的序言中指出的那样，“《证券分析》告诉我们，投资是一项踏踏实实的，以严密逻辑分析为基础的工作。巴菲特的理念如果缺失了这样的基础，那就成了无本之木、空中楼阁。”
  　　从书中的内容来看，作者对《证券分析》的了解之深非比寻常，且在对当前国内上市公司进行分析时能够灵活地运用学到的分析思路和分析技巧。以利息保障倍数的计算为例，格雷厄姆在《证券分析》中曾严厉批评优先扣除法——在计算低级债券的利息保障倍数时将高级债券的利息从利息总额和收益总额中同时剔除，以致于算出的低级债券的利息保障倍数还高于高级债券。或许很多人会觉得在国内很少遇见这种事情，然而作者指出：
  　　如果一个企业净利润的很大一部分来自于投资收益（为分析方便，这里均指联营合营企业投资收益），由于投资收益已经是扣除了被投资企业利息支出之后的净额，因而直接使用利息支出与息税前利润计算的利息保障倍数显然就在无意中遵循了优先扣除法的逻辑。
  　　追求专业进步的价值投资者如能和作者一样精读《证券分析》，定会感到受益匪浅。与此同时，我还建议大家读一读本书，和作者交流阅读的心得。需要特别说明的是，本书所涉及的范围比《证券分析》要广一些，其中对估值方法的探讨对初学者非常有价值。
  　　此外，本书的作者还极为注重对企业业务层面的分析，如书中有这样一段话：
  　　当企业为了未来而投入大量资金时，显然企业的损益状况和投资金额之间就不再匹配了，此时直接由财务报表计算的回报率指标会低估企业现有业务的实际盈利水平，从而导致对企业价值的错误判断。从会计科目来说，企业对未来的投资主要表现为在建工程，即按照会计定义的正在建造的、还未达到使用状态的工程。
  　　通常情况下，投资者关注的财务指标多为根据年报财务数据直接算出，而作者会对数据作一些调整后再计算相关财务指标，从他们每年出版的A股上市公司数据手册中我们可以看到具体有哪些调整以及如何调整，然而如果想知道为什么要做调整，则还要细读本书。我以为，对比年报指标和作者算出的指标（在数据手册中称为真实EPS、真实ROE等），有助于投资者更深刻地了解上市公司，有助于找到被低估的股票。
  　　这本书中最令我纠结的一段话如下：
  　　在2003年中能兴业公司以探寻企业内在价值为宗旨而成立时，价值投资一词当时还很少被人提及。时过境迁，如今满天飞的都是价值投资。为了能和这个广泛流行但又被普遍曲解的概念有所区别，我们使用“基本面投资”一词，即以企业基本面所彰显的内在价值为依据的投资行为。
  　　我希望，更多的投资者能够通过阅读《证券分析》和本书，领悟并继承格雷厄姆的精神，还价值投资以本来面目。
•   很好的书,很细致的评论.
•   知秋姐好快啊~
•   孙旭东老师推荐，那就值得看看。
•   知秋姐了？。。。mygod。
•   知秋是男的噫。。
•   恩 可以看看
•   这本书可以看，但是这篇推荐文章有些夸大了。
•   内容怎样？实用不实用？
•   看了公司主页的介绍，感觉一般
•   感觉可以看看有点启发，但是还是有点浅~