创业-组合投资理论与实务

出版时间：2010-11  出版社：复旦大学  作者：张陆洋//崔升//肖建  页数：239  

前言

　　风险投资，又称创业投资，在发达国家兴起已有几十年的历史了，现在已经成为一个具有鲜明特点的金融投资产业——风险投资业。据美国风险投资协会（NVCA）的研究，风险投资对经济的贡献，其投入产出比例是1：11的关系。即自70年代以来，风险投资的风险资本总量，只占整个社会投资总量19／6不到，凡是接受过风险投资而至今还存活的企业，他们的产出占国民生产总值的比例高达11％。据哈佛大学勒纳（Joshu Lerner）教授的研究，风险投资对于技术创新的贡献，是常规经济政策（如技术创新促进政策）作用的3倍。而且风险投资与中小企业创业解决了当代就业增量的709／6之多。我们在看到风险投资有如此之多的金融经济价值的前提下，同时也看到风险投资的投资行为给金融学理论与实践提出了许多新的课题，如：传统的证券投资有马柯维茨的投资组合理论以及夏普的定价理论；当代衍生工具投资有斯克尔斯的期权定价理论。风险投资需要什么理论，值得我们深入研究。传统的资本市场已经有100多年的历史了，已经有了较成熟的资本市场理论体系。而风险投资作为一种新兴的投资工具或者方法，它需要的是什么样的资本市场；它需要什么样的交易机制与规则等等，值得我们进行比较与深入的研究。　　同样是发达国家，为什么有的国家风险投资发展得很快、很健康，而有的国家步履艰难？风险投资究竟需要什么样的宏观经济政策体系？特别是对于发展中国家而言，这个课题非常值得研究。　　发达国家有几十年风险投资的历史，不论是在理论上还是实践经验上，都占据了领先的地位。它们究竟有什么经验和教训值得我们研究、学习和借鉴？

内容概要

本书的研究从以下几个层次展开：第一，对科技企业创业的技术经济过程的经济学特性进行理论分析，说明创业一组合投资是创业技术经济过程客观规律的要求，给出了创业一组合投资理论的框架设计；第二，对风险投资的金融经济价值与实业投资、证券投资、衍生工具投资进行了比较，说明创业一组合投资理论的金融学价值与意义；第三，在理论框架下，就风险投资的核心问题——风险特性及其分析的方法做了系统的研究，并推导出了风险投资风险分析的数理模型；第四，以该数理模型为基础编制了风险分析软件，进行模拟仿真数量分析，证明了该理论提出的准确性；第五，在理论研究的基础上，就发达国家的经验进行考察研究，结合我国在这方面的创新与探索调研，来实证研究理论的价值。

书籍目录

第一章 创业—组合投资理论的提出　1.1 从一个典型案例分析开始　1.2 创业—组合投资的理论框架　1.3 创业—组合投资理论的论证概述　1.4 国外专家学者的研究　1.5 国内专家学者的研究　1.6 本研究价值和意义第二章 创业经济学特性与组合投资　2.1 创业企业经济行为分类　2.2 创业的技术经济过程分析　2.3 科技企业创业关联经济性与组合投资　2.4 科技企业创业范围经济性与组合投资　2.5 科技企业创业规模经济性与组合投资　2.6 科技企业创业速度经济性与组合投资　2.7 科技企业创业虚拟经济性与组合投资　2.8 科技企业创业经济性之间协同与组合投资第三章 风险投资与其他投资行为比较　3.1 风险投资与证券投资的比较　3.2 风险投资与产业投资的比较　3.3 风险投资与衍生工具投资的比较　3.4 比较结论第四章 传统投资组合理论应用的局限性　4.1 投资组合理论的特性与创新　4.2 投资组合理论的初期理论　4.3 现代投资组合理论的最新进展　4.4 投资组合理论应用风险投资中的价值分析　4.5 投资组合理论在风险投资中的局限性分析　4.6 结论第五章 美国创业—组合投资的实证研究　5.1 美国风险投资发展现状考察　5.2 美国风险投资—组合投资模式概述　5.3 美国风险投资—组合投资策略分析　5.4 国际上其他国家组合投资的积极实践　5.5 总结第六章 创业—组合投资的风险分析方法　6.1 风险投资的风险特性　6.2 风险投资的运作过程及收益　6.3 线性过程的创业—组合投资风险分析方法　6.4 并行过程的创业—组合投资风险分析方法第七章 组合投资风险分析软件及其风险分析　7.1 创业—组合投资风险分析通式及软件　7.2 线性创业技术经济过程组合投资风险分析　7.3 两两并行创业技术经济过程组合投资风险分析　7.4 三三并行创业技术经济过程组合投资风险分析　7.5 四四并行创业技术经济过程组合投资风险分析　7.6 五五并行创业技术经济过程组合投资风险分析　7.7 小结第八章 组合投资最优交易结构设计　8.1 风险投资的发现价值行为　8.2 阶段性投资　8.3 股权投资工具　8.4 债权投资工具　8.5 风险投资交易结构设计　8.6 风险投资交易结构设计的案例分析第九章 我国的创新与探索　9.1 对于风险投资的本质理解　9.2 在风险投资制度上创新与探索　9.3 在风险投资运行模式上创新与探索　9.4 政府引导社会风险资本的创新与探索　9.5 在风险投资业发展环境上的创新与探索附录1 国内进行创业投资组合投资的实践附录2 美国风险投资组合投资典型案例分析附录3 创业—组合投资风险分析软件结束语主要参考文献

章节摘录

　　对这样一个成功运作的生物医药风险投资基金进行考察，我们得出：HealthCare基金既在医药科学理论方面是知识密集的，又在医药产业方面是知识密集的，还在投资领域方面是知识密集的，最重要的是将医药科学的知识密集与医药产业的知识密集以及投资领域的知识密集组合起来，服务于现代生物医药创业的技术经济过程中。　　Health Care基金为了将这样的知识密集组合到现代生物医药创业的技术经济过程的投资中，每年召开一到两次的医药科学家的顾问会议，举行一到两次的医药行业的企业家们的顾问会议，举办一到两次投资银行家们的顾问会议。医药科学家们的顾问会议，是以开放性的思维模式，就现代以及未来生物医药发展的科技问题，由科学家们自由发言，预测未来的可能性，设计相关的科技研究开发项目和计划，作为Health Care基金对于生物医药临床前研究的科学理论指导，并作为发现价值的依据决定将来投资方向的选择。根据科学家的会议总结出相关问题，拿到医药行业企业家们的顾问会议上讨论，由企业家们根据企业在药品市场上的情况以及研究的未来趋势，就科学家们给出的科技方向在产品市场方面的产业前景进行务虚论证，作为Health Care基金对于在临床前研究投资的基础上，是否继续一期临床、二期临床研究开发投资决策依据，也是作为是否需要引进医药行业的其他医药企业一同参与三期临床以及新药申请投资决策的依据。进而就所投资的医药创业企业能否获得资本市场投资的问题，交由投资银行家们研讨。结果是：当科学家、企业家、投资银行家们都认同医药项目时，作为首选的投资决策，组合大家共同投资，并以上市作为撤出的目标；当科学家与投资银行家意见不同，而与企业家意见一致时，则选择投资后由企业家来并购这个项目；当科学家与投资银行家意见一致，而与企业家意见不同时，则选择上市或者创业者回购撤出的投资策略；当企业家和投资银行家意见一致并与科学家意见不同时，则投资策略需要谨慎从事。　　HealthCare基金成功运作的案例，虽然是在生物医药领域的风险投资，但是蕴含着科技企业创业的风险投资理论，即创业一组合投资理论。